法巴發表研究報告指，合生元(01112)股價在兩個成交日內反彈30%，主因歐洲「放水」後，歐羅兌人民幣匯率下降，毛利率有望擴張，估計歐羅兌人民幣匯率每跌5%，其毛利率及純利分別可提升1個點子及6%。
      
      合生元新報21.4元，升1.15%或0.25元，暫錄成交694.53萬元。
      
      法巴指，歐羅匯率下跌有利合生元，惟對財務有多大優勢仍存不確定性。該集團與其供應商每季度檢視合約條文，料今年入貨價或會上升，加上歐洲品牌競爭對手Nutrilon或加大推廣投資力度，該集團或需跟隨，毛利率有可能受壓。因此，現時對歐洲「放水」利好因素不宜過度亢奮。
      
      該行相信，合生元未來發展取決於能否保持其強大的品牌，及繼續利用其分銷渠道，故目前需專注於收入增長，而不是由歐洲「放水」消息所帶動的利潤增長。
      
      基於競爭加劇及產品組合改善，客戶人均消費下降，法巴下調合生元2014至16年盈測10%至26%，目標價38.2元，下調至33.7元，意味仍有57%上行空間，相當於今年市盈率預測20倍，維持「買入」評級。(nc)