內地11月份CPI按年增1.4%，PPI按年跌2.7%，民生證券認為，食品價格按月降0.4%，因重豬近期出欄增多，致豬肉價格下跌；11月暖冬致鮮菜、鮮果供給充足，拖累食品漲幅。非食品價格按月降0.1%，油價下降，車用燃料及零配件跌幅4.7%，預計油價下行將拖低整體物價0.5%左右的漲幅；旅遊淡季拖累文娛價格；而勞動力供給收縮，反映低端勞動力成本的家庭服務及加工維修服務價格繼續上漲。
      
      總體來看，通脹低位徘徊的原因是總需求不強和油價下行，雖然近期穩增長力度增強，然而產能收縮、房地產下行和私營部門投資下降影響大於基建投資的上升，出於通縮和風險防範的考慮，貨幣有寬鬆空間。
      
      至於PPI方面，房地產投資持續回落是PPI降幅擴大的主因。由於房地產是過去總需求擴張的主要驅動力，相關房地產產業鏈的產能快速生長。當房地產走入長周期下行區趨勢，受制於產能過剩和總需求不足，在產能過剩未被出清之前，工業品價格會持續負增長。
      
      總體來看，未來CPI還有下行壓力，因春節效應，明年1月CPI回落至1.2%，雖然隨後會反彈，不過總需求不強，反彈高點大約僅為2%左右，貨幣還有寬鬆空間，降息之後還有降息，降準只是時間問題。經濟增長方式轉變至不依賴地產，工業品供給長期產能過剩，在過剩產能未被出清之前，PPI將長期負增長。(dl)